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燃料油期貨合約投資計(jì)劃書
一、基本面分析：
美國(guó)原油期貨自1998年12月下探10.30美圓低點(diǎn)后即出現(xiàn)了牛市反轉(zhuǎn)，到目前為止，美國(guó)原油期貨價(jià)格已經(jīng)上沖至歷史高位的55美圓/桶的水平，這是美國(guó)原油期貨20多年來的歷史新高，也是美國(guó)原油期貨歷史上僅有的一波巨大的價(jià)格上漲，特別是自2003年底以來，美國(guó)原油期貨價(jià)格上漲速度明顯加快，一年中期價(jià)的上升幅度超過了前幾年的上升幅度。
美國(guó)原油期貨價(jià)格的大幅上揚(yáng)是有著深刻的基本面背景的。首先，原油庫(kù)存的大幅下降是原油期貨價(jià)格上漲的最主要原因。根據(jù)美國(guó)石油學(xué)會(huì)和美國(guó)能源署最新公布的石油庫(kù)存報(bào)告顯示，美國(guó)原油、餾分油、取暖油和新配方汽油庫(kù)存均較去年有大幅度的減少。需求的提高是原油庫(kù)存大幅度減少的重要因素，這可以歸因于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在這兩年中的復(fù)蘇，同時(shí)，世界上主要的人口大國(guó)中國(guó)和印度對(duì)原油產(chǎn)品需求的大幅提高也是原油需求增加的原因之一。
其次，原油供應(yīng)的不足也加劇了原油價(jià)格的上漲。一方面，根據(jù)歐佩克的最新報(bào)告顯示，當(dāng)前歐佩克成員國(guó)的原油生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到了極限，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅增產(chǎn)原油的可能性已微乎其微，只有沙特和伊拉克還有少量的增產(chǎn)潛力，但產(chǎn)能的提高幅度也是屈指可數(shù)的。另一方面，部分產(chǎn)油國(guó)的政局不穩(wěn)也成為原油產(chǎn)量隨時(shí)發(fā)生停頓的潛在因素，這也支持了原油價(jià)格的高企。
所以，全球范圍內(nèi)原油產(chǎn)品供求不平衡的狀況導(dǎo)致了原油價(jià)格的飛速上揚(yáng)，原油期貨價(jià)格的不斷創(chuàng)高更吸引了投機(jī)資金的大肆介入，目前市場(chǎng)上看高原油期貨價(jià)格至60美圓、70美圓甚至80美圓的人為數(shù)不少。
最為重要的信號(hào)則是上周美國(guó)CFTC交易商發(fā)布的 NYMEX原油期貨和原油期權(quán)持倉(cāng)報(bào)告，報(bào)告顯示，在持續(xù)上升的油市中，投機(jī)基金在積極的實(shí)現(xiàn)盈利，本周基金的期貨凈多持倉(cāng)為25000手左右，而上周為37000手左右，基金在本周的期貨及期權(quán)凈多持倉(cāng)為67000手左右，而上周為82000手左右。在市場(chǎng)高度關(guān)注的取暖油期貨市場(chǎng)基金本周的凈多持倉(cāng)為6300手左右，而上周為11000手左右�；鸬某謧}(cāng)規(guī)模在很大程度上可以看出其交易策略，近期基金投機(jī)買盤在持倉(cāng)攀升新高同時(shí)積極盈利目的很明顯。
而同時(shí)我們更要注意在油價(jià)下跌后市場(chǎng)將充滿為前期投資者不太重視的增產(chǎn)消息，在今年以來OPEC組織國(guó)、中國(guó)以及大多數(shù)非OPEC國(guó)家石油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，已達(dá)到20年來的新高，今年石油市場(chǎng)需求最高預(yù)計(jì)為8250萬(wàn)桶/日，而產(chǎn)量同期預(yù)計(jì)已達(dá)到8350萬(wàn)桶/日以上，沙特、俄羅斯、伊拉克等國(guó)仍有小幅增產(chǎn)能力，同時(shí)更需高度重視的是歐美及以中國(guó)為首的亞太國(guó)家后期對(duì)原油進(jìn)口的實(shí)際需要程度，美國(guó)今年石油消費(fèi)已經(jīng)基本接近經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的增加限度為2050萬(wàn)桶/日，冬季取暖油的生產(chǎn)及消費(fèi)增加對(duì)于已經(jīng)高企在55美元的油價(jià)又能造成多大的支持程度值得研究。
亞太國(guó)家石油進(jìn)口增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)攀升新高也許確實(shí)在很大程度上是針對(duì)中國(guó)，國(guó)內(nèi)今年1－9月份進(jìn)口原油9030萬(wàn)噸，進(jìn)口額同期上升34.5％，而在8月來進(jìn)口量已有較明顯的疲態(tài)，進(jìn)口增速在減弱。國(guó)內(nèi)石油界及政府的高層在意識(shí)到持續(xù)上升的油價(jià)及高額的進(jìn)口成本對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響后，明顯加大從多種渠道進(jìn)口原油的力度，同時(shí)在努力提高國(guó)內(nèi)自身的生產(chǎn)能力，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)對(duì)高企油價(jià)的承受能力，今年1-8月，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司和中國(guó)海洋石油總公司共生產(chǎn)原油12637.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)4.8%；生產(chǎn)天然氣274.8億立方米，增長(zhǎng)20.1%。中國(guó)已擁有千萬(wàn)噸級(jí)煉廠7座，建成了大慶、金山、揚(yáng)子、燕山等一批大型石油化工基地，并在沿海地區(qū)形成了10、20萬(wàn)噸不同等級(jí)原油碼頭群，現(xiàn)有原油儲(chǔ)罐總庫(kù)容增長(zhǎng)至3890萬(wàn)立方米。國(guó)內(nèi)三大石油集團(tuán)今年以來新增原油生產(chǎn)能力1500萬(wàn)噸，全年可能有2000萬(wàn)噸。中國(guó)石化計(jì)劃在2004至2006年的每年投資80億元用于擴(kuò)大煉油能力，每年煉油能力將增加700萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有減弱跡象將影響對(duì)石油制品的需求，加上國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的穩(wěn)步提高，國(guó)內(nèi)特有的成品油價(jià)格體系等對(duì)油市消費(fèi)及油價(jià)上漲有一定壓力。
新加坡燃料油市場(chǎng)價(jià)格攀升23年來新高的同時(shí)，市場(chǎng)成交量并不大，高企的價(jià)格吸引大量的來著歐美及中東地區(qū)的燃料油套利船貨在持續(xù)進(jìn)入新加坡市場(chǎng)，近期該市場(chǎng)的燃料油庫(kù)存報(bào)告顯示連續(xù)三周增加，近期庫(kù)存已上升至1179萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)在中期可能仍有較為顯著增加。高達(dá)212美元/噸的新加坡燃料油價(jià)格使得國(guó)內(nèi)主要消費(fèi)地區(qū)廣東的燃料油現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)升至歷史高位2380元附近，高企的現(xiàn)貨價(jià)格在近期對(duì)國(guó)內(nèi)燃油使用企業(yè)壓力較大，市場(chǎng)有較明顯的觀望心態(tài)，有油大戶電廠的生產(chǎn)成本大幅上升，需求量有減弱跡象。同時(shí)滬燃油上市以來更多的是對(duì)后期行情的預(yù)期走勢(shì)，市場(chǎng)表現(xiàn)的極為靈活的交易特征及對(duì)于歷史高位油價(jià)的小心心態(tài)將繼續(xù)影響滬燃油期貨價(jià)格的運(yùn)行。
國(guó)內(nèi)燃油期貨近日的高度活躍與大資金在10月初以來積極介入及國(guó)際油價(jià)持續(xù)高漲有很大聯(lián)動(dòng)，而同時(shí)我們也注意到市場(chǎng)大量投資者的極為靈活的交易心態(tài)對(duì)行情的重要影響，市場(chǎng)的成交規(guī)模遠(yuǎn)超過持倉(cāng)量，投資者短線交易收益甚至高于持倉(cāng)盈利，這種情況在很大程度上造成滬燃油近期跟漲國(guó)際原油及燃料油的幅度不大。在美國(guó)WTI原油及新加坡燃料油期價(jià)都已達(dá)到20多年的歷史高位后，國(guó)內(nèi)燃料油期貨持倉(cāng)快速增加，多空分歧加大就是很正常的事情，國(guó)內(nèi)廣東消費(fèi)地區(qū)近日保持在2350元以上的180CST價(jià)格對(duì)電廠及其他使用企業(yè)帶來很大的成本上升壓力，市場(chǎng)的消費(fèi)需求能否保持繼續(xù)增加將對(duì)后期行情有較大影響，而滬燃油期貨價(jià)格低于國(guó)際及國(guó)內(nèi)廣東消費(fèi)地的現(xiàn)貨價(jià)格主要是該市場(chǎng)交易心理對(duì)高漲油價(jià)保持謹(jǐn)慎心理造成的，期貨市場(chǎng)的預(yù)期功能對(duì)行情的運(yùn)行有著重要的意義。
二、技術(shù)面分析：
美國(guó)原油期貨的指標(biāo)無(wú)論是日、周、月線都已經(jīng)出現(xiàn)了兩次的觸頂回落，目前技術(shù)指標(biāo)在調(diào)整后再度向上，隨著當(dāng)前美國(guó)原油期貨的再度沖高，將形成第三次的指標(biāo)觸頂，中國(guó)有一句眾所周知的古語(yǔ)，叫做一鼓足氣，再而衰，三而竭，當(dāng)美國(guó)原油期貨技術(shù)指標(biāo)第三次沖擊超買區(qū)時(shí)，后期進(jìn)入調(diào)整的可能性也就越來越大了。根據(jù)長(zhǎng)期走勢(shì)圖分析，美國(guó)原油期貨目前很可能處在第三大浪的運(yùn)行之中，這從本輪上漲行情的時(shí)間和力度上也可以看出端倪。如果美國(guó)原油真的處于牛市的大三浪運(yùn)行，那么，美國(guó)原油期貨第一浪從10.30美圓上漲至36.95美圓，其一浪高度為26.65美圓，由此可以推測(cè)其1.618幅度對(duì)應(yīng)的點(diǎn)位就是58.12美圓，所以，在美國(guó)原油期貨價(jià)格進(jìn)入快速上沖至55美圓接近58美圓的時(shí)候，對(duì)于原油期貨的上升空間應(yīng)該有所警惕。
從美國(guó)原油期貨歷史的走勢(shì)可以看到，美國(guó)原油期貨曾經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間維持在一個(gè)箱體中運(yùn)行，它的箱體下軌位置基本上在14至17美圓左右，而箱體上軌則在37美圓上下，在今年原油期貨突破箱體上軌后按理論測(cè)算其新的箱體上軌應(yīng)該在55至60美圓，目前，美國(guó)原油期貨價(jià)格已經(jīng)開始沖擊箱頂。美國(guó)WTI原油市場(chǎng)是近期看漲情緒較為集中而且投機(jī)程度也很高的市場(chǎng)，市場(chǎng)投資者對(duì)于美國(guó)能源市場(chǎng)中期特別是冬季取暖油市場(chǎng)近期顯現(xiàn)的利多基本面高度重視，美國(guó)墨西哥灣的生產(chǎn)進(jìn)度、石油特別是硫分油的庫(kù)存及工廠開工率持續(xù)成為以基金為代表的投機(jī)力量推動(dòng)期價(jià)攀升新高的方面。而技術(shù)圖表更使得投資者保持小心的作空心理，價(jià)格上攀60美元?dú)v史的新高已成為市場(chǎng)的共識(shí)，在近期我們注意到包括前期看跌的國(guó)際能源署、OPEC組織以及多數(shù)歐美咨詢機(jī)構(gòu)一致的看多油價(jià)，加上近日美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘對(duì)于高油價(jià)承受能力的樂觀表示，市場(chǎng)的看漲氛圍很好，而正是這種持續(xù)增加的看漲情緒將對(duì)市場(chǎng)帶來壓力，在市場(chǎng)達(dá)到極致可能就是下跌或調(diào)整的信號(hào)。
三、操作建議：
綜上所述，雖然我們對(duì)美國(guó)原油期貨中長(zhǎng)線的走勢(shì)仍然看好，對(duì)美國(guó)原油期貨的牛市看法并沒有改變，但對(duì)近期美國(guó)原油期貨的走勢(shì)并不樂觀，短期美國(guó)原油期貨在上摸55美圓上方后出現(xiàn)轉(zhuǎn)折、見頂回落的可能性非常大，在周邊期貨市場(chǎng)紛紛進(jìn)入下跌回落的大環(huán)境下必須提防出現(xiàn)類似基金屬的暴跌，特別是目前國(guó)內(nèi)燃料油期貨合約走勢(shì)明顯落后于國(guó)際市場(chǎng)，疲弱態(tài)勢(shì)更為強(qiáng)烈的情況下多頭持倉(cāng)應(yīng)逐步退場(chǎng)，防范美國(guó)原油期貨的四浪回調(diào)并可逢高適當(dāng)做空。 |
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